乐天党fun88:蒙牛与伊利渐行渐远

来源：乐天党fun88    发布时间：2025-06-29 17:53:15

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　　2024年，两家公司收入均出现下滑，但伊利仍以1157.86亿元收入规模显著领先蒙牛（886.7亿元）。

　　伊利——液态奶（65.7%）、奶粉及奶制品（26%）、冷饮含冰淇淋（7.6%）

　　蒙牛——液态奶（82.4%）、奶粉及奶制品（8.6%）、冰淇淋（5.8%）、其他（3.1%）

　　其中，液态奶可分为：常温奶、低温奶、乳饮料、酸奶等以液态形式存在的奶品。

　　蒙牛——液态奶收入占比达82.4%（730.66亿），对液态奶的依赖度更高。

　　伊利——液态奶收入占比为65.7%（750.02亿），虽然液态奶仍是其核心业务，但占比低于蒙牛；伊利在奶粉及奶制品领域表现突出，收入达296.75亿元（占比26.0%），是蒙牛的近4倍，表明其业务结构更为多元化。

　　值得注意的是，2024年蒙牛和伊利在液态奶业务上收入同比都下降10%以上，主要系价格战的影响。

　　伊利——2018年至2024年归母净利润增速增速更稳健，多元化业务（奶粉、冷饮）贡献提升，但2024年首次出现了负增长，主要是由于计提澳优乳业商誉减值所致。

　　蒙牛——2018至2019年归母净利润增速高于伊利，这一阶段的净利润增长与并购后的业务整合及市场扩张有关，2020年净利润首次出现负增长，2021年短暂反弹后净利润增速又开启了一路下滑的态势，2024年更是极端下滑，接近亏损。

　　2024年毛利率方面，蒙牛（39.6%）伊利（33.88%），蒙牛还略高于伊利5个点。

　　其实，我们从历年的情况能够正常的看到，蒙牛的毛利率从2020年开始就一直高于伊利几个百分点

　　新会计准则要求将为履行客户销售合同而发生的运输费用在“经营成本”项目中列示，并追溯调整2020年数据

　　为统一核算标准，伊利的销售费用均已调整（含运输费口径），以下是可比数据对比。

　　伊利的销售费用率——整体呈现稳中有降趋势，高点出现在2018年，当时受到冬奥推广影响。

　　综合来看，目前乳制品行业增速已经放缓，两个龙头的渠道渗透率已经较高，在渠道方面的提升空间不大，后续的增长，还是主要看产品结构的升级。

　　伊利管理费用——在4%左右上下波动，受到2019年开始股权激励费用影响，五年共摊销22亿元。

　　伊利——截至 2024 年 12 月末，公司累计获得国内外发明专利授权数量为 973 件，比上年末增加 135件。

　　蒙牛——专利数量没有公开数据，只有专利申请数据（截至2022年，蒙牛乳业在研发领域的累计专利申请量达到‌3742次‌）

　　伊利——伊利在2020年以62.45亿港元收购的澳优乳业，因2024年业绩未达预期，计提商誉减值30.37亿元；

　　另一子公司内蒙古康益佳生物技术公司也因经营不善计提减值3815.63万元。

　　蒙牛——在2019年以高溢价收购了澳大利亚奶粉品牌贝拉米，但由于市场环境变化和贝拉米在中国市场的表现不佳，蒙牛不得不计提39.81亿元的商誉及非货币性资产减值，这一金额直接侵蚀了公司的利润。

　　算上之前两次的减值，蒙牛乳业对贝拉米的减值已超越51亿元，相较于71亿元的收购价，贝拉米仅剩下不到20亿元的价值。‌

　　此外，蒙牛的联营公司现代牧业也因原奶价格下跌和生物资产减值而亏损，进一步拖累了公司的财务情况。作为蒙牛乳业的重要奶源供应商，现代牧业曾被视为蒙牛乳业的上游护城河，但由于现代牧业2024年面临国内原奶市场供过于求、价格持续下跌的困境，加之成本高企以及行业竞争加剧，曾经的护城河已变成了蒙牛乳业的掣肘。

　　此次减值后，伊利商誉从51.6亿降至23.37亿元，蒙牛的商誉从89.52亿降至76.78亿，其他非货币性资产从126.2亿降至88.29亿。

　　自2019年开始，牛奶产量增长幅度明显，2020-2023年增长率均保持在6%以上。

　　乳制品产量是指经过加工后的终端产品（如液态奶、奶粉、酸奶等），反映中游加工和下游消费需求。

　　据国家统计局的统计数据，2022年乳制品产量达到了峰值3117.7万吨，但当年增长率明显放缓至2.84%，2023年乳制品产量开始下跌。

　　但是我们回看表1，牛奶产量2023年还增长6.7%，说明原奶产量未完全转化为终端消费，供需错配下，原奶收购价跌破牧场成本线。

　　根据农业农村部监测数据，2024年全年生鲜乳均价为3.32元/公斤；同期，国家奶牛产业技术体系监测牧场牛奶全年平均生产所带来的成本为3.46元/公斤，出现阶段性成本价格倒挂。

　　根据有关数据，2024年年初内蒙古、河北、宁夏、山东、甘肃等10大主产地区奶牛存栏550万头，到三季度存栏下降到513万头，减少37万头，降幅6.7%。

　　根据尼尔森的数据统计，2024年乳制品的全渠道销售额同比下降1.4%，线%的下滑，乳制品需求疲软。

　　伊利核心奶源基地：呼伦贝尔、锡林郭勒、新疆天山三大黄金奶源带，覆盖内蒙古、新疆等优质牧场。区域分布：以北方和中部为主，包括华北、华东等奶源带，自有牧场超1500座，并整合辉山乳业等外部供应商。[1]

　　蒙牛核心奶源基地：东北地区（黑龙江、内蒙古）、新疆等地，布局更分散。区域分布：覆盖东北、华北、华中、西北等多区域，奶源多样性较高。

　　蒙牛在低温鲜奶和奶酪板块进行重点布局，旗下低温鲜奶“每日鲜语”，连续四年保持基础端鲜奶份额第一。

　　但从收入规模上来看，蒙牛除了液态奶外的其他品类都和伊利不是一个量级了，现阶段伊利更优！

　　伊利——主要是采用事业部+大经销商制度，分销网络较为扁平。同时，伊利对终端的管控能力强，会让自己的员工参与到一线销售，组织营销活动，线下网点多，覆盖面广，渗透率高。

　　蒙牛——相比伊利分销层级更多。好处是投入较小，缺点是终端管控力度弱。窜货、价格倒挂等问题频发，传统渠道利益受损，代理商退出加剧渠道动荡。[2]

　　伊利，2024年库存周转天数55天；蒙牛，2024年库存周转天数37天。

　　历年情况去看，伊利的存货周转天数都要高于蒙牛，近三年趋势逐渐拉大，主要由于液态奶保质期短、周转快，而奶粉、冷饮等产品保质期较长（如奶粉通常为18-24个月），库存管理周期更久，导致伊利整体存货周转天数被拉高。

　　蒙牛应收账款周转天数一直高于伊利，主要是蒙牛和大型商超（山姆、沃尔玛等）合作较多，大型商场的账期通常较长；

　　而伊利前五名客户仅占年度销售总额6.17%，渠道更立体和分散，话语权更强，应收账款管理更稳健。

　　但从趋势来看，伊利近几年的应收账款周转天数呈上涨的趋势，主要还是货不好卖了，竞争太大了，不得不放宽信用政策。

　　4、渠道方面——伊利渠道网络更广、效率更加高、生态更稳定，尤其在下沉市场掌控力和全渠道协同性上显著优于蒙牛。

　　5、后续跟踪——主要跟踪两家企业的第二增长曲线的发展状况，比如在奶酪、奶粉、低温奶领域的发展。

　　6、风险——商誉是把“双刃剑”，如果并购不当，有可能因为商誉额度过大，导致上市公司在未来集中出现商誉减值风险，从蒙牛历史上的几次并购来看，并购整合需要多关注每一次并购付出的价格是不是合理，以及后续的整合情况。

　　最后，虽然近几年伊利、蒙牛等为代表的乳业企业的增速整体放缓，甚至营收、利润双双下滑

　　2023 年中国人均乳品消费量 42.4 公斤，仅为世界中等水准的三分之一

　　也低于《中国居民膳食指南 2022》推荐的日均300-500克奶及奶制品摄入量。

　　但从产品结构上来看，常温液态奶，渗透率超90%，已进入成熟期，增长乏力。

　　而奶酪（人均消费量0.2kg vs 欧美3kg）、低温鲜奶、酸奶、植物基乳品、功能性乳品（控血糖、养颜、改善记忆）、宠物用乳制品等还有很大的增长空间，值得关注。

　　伊利2024年商誉减值出清后，2025年伊利轻装上阵，业绩增长空间更大了

　　公开信息显示，王兆民出生于1958年4月，河北定州人，长期在海南省政府驻京办工作，曾任副厅级主任，2007年明确为正厅级，并兼任省政府副秘书长。

　　6月27日下午，@蔡澜点心 发文，公布一封蔡澜先生的信：早在2023年底，蔡澜先生托付我们一封信，嘱托在他离开后发表。此刻先生虽已远行，但他留下的精神与智慧，将一如既往指引着我们。谨以此信送别我们亲爱的蔡澜先生。

　　2024年3月1日，珠海市人民医院主体综合楼项目项目发生1起物体打击事故，造成1人死亡。《关于珠海市宝禾建筑工程劳务分包有限公司的行政处罚决定书》显示，2025年3月24日，珠海市住房和城乡建设局对涉事单位和有关工程建设项目做复核，发现该单位存在的问题如下:1.保证本单位安全生产条件所需资产金额的投入证明材料不足，未提供近两年建设规模、安全投入数目票据等材料。

　　本年度的北约峰会定于当地时间6月24日至25日在荷兰海牙举行，而通过美国总统特朗普设定的最新军费标准，即达到国内生产总值的5%，被认为是本次会议的首要任务。

　　昨天我市大部分地区出现分散性阵雨和雷阵雨全市降雨区平均降雨量4.7毫米最大降雨量60.1毫米（暴雨）最大小时降雨量50.7毫米均出现在蓟州区下营九山顶中心城区降雨区平均降雨量2.5毫米最大降雨量12.3毫米出现在河东区云丽园次大降雨量8.

　　据环球时报引述消息，当地时间6月22日下午，执行对伊朗打击任务的美军B-2轰炸机群返航美国密苏里州的基地。有报道称，用于袭击伊朗的美军B-2隐形轰炸机配备了厕所、微波炉，通常还配备有一个零食冷藏箱。

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